作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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