昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(q暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了iè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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