近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二(è成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份r)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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