财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没完万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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