财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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