金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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