4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下(xià)基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上行。

　　眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗g>通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和(hé)企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关(guān)支出(chū)有望(wàng)保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍(réng)是近(jìn)期(qī)准财政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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