国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下(xià)来(lái)的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季(j顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ì)度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的(de)进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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