4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但(dàn)内部出(chū)现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工(gōng)资(zī)增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银(yín)行股价(jià)大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务(wù)上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲