私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)马云的钱属于个人吗元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管马云的钱属于个人吗理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债马云的钱属于个人吗券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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