5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)嫦娥二号拍到外星人已经证实疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(嫦娥二号拍到外星人已经证实pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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