私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开(km开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名āi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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