财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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