昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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