来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tō千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么ng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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