近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 1刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思00.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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