财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款大冤种什么意思，大冤种是骂人吗而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)大冤种什么意思，大冤种是骂人吗利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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