申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

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　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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