昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品发字有几画，发字有几画五行什么(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环(h发字有几画，发字有几画五行什么uán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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