全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高利率已严重妨(fáng)碍了美国金融体系稳定以及经济增长前景。

本周二至周(zhōu)三(sān)（4月30日至5月(yuè)1日），美国联邦公开市场委员会（美(měi)联储决策机(jī)构(gòu)）将(jiāng)举行本(běn)年(nián)度第三次例行会议，决策结(jié)果将成为市场的焦点。3月(yuè)例(lì)会上(shàng)，美联储决策官员预测今年(nián)年末联邦基金利率将降至4.6%，然而，之后劳工部(bù)和商务部发布的通胀(zhàng)报告(gào)再次(cì)无情地击碎了减息预期，把美联储置于非常尴尬(gà)的境(jìng)地。于是，又有(yǒu)些官员出来放话说今年美联储(chǔ)可能还会加息，旨在为市(shì)场预期降(jiàng)温。美联储最近(jìn)几年(nián)的(de)表(biǎo)现让市场(chǎng)无所(suǒ)适(shì)从，信誉也不断受损(sǔn)。

疫情(qíng)之后，美国经(jīng)济面临着新态势，美联储(chǔ)需(xū)要时间来适应(yīng)，犯错(cuò)应在情理之中，但(dàn)屡(lǚ)犯方向性错(cuò)误却令市(shì)场困惑，投资(zī)者不禁(jìn)要问：美联储在引导还是迎(yíng)合市(shì)场预期？不管怎么说，银行业压力再次显示出来。

银行业证券投资(zī)巨额浮动亏损，金融系统(tǒng)稳定存(cún)在隐患

银行资(zī)本管理面临十分严峻的挑战。据联邦存款保险公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)底(dǐ)，参(cān)与存款保险的银行机构的证券投资浮动亏损为4776亿美元。如(rú)下图，黑色部分表示持有到期证券(quàn)的浮动损失，浅蓝(lán)色部分为可供出售证券投资的浮动损失。如果美国十年期国债(zhài)收益(yì)率高企，银行机构(gòu)将必须通(tōng)过扩股融资或发行优先(xiān)债券来补充资(zī)本实力，否则就会(huì)因(yīn)经营问题而(ér)被接管。上周五，费城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银行、签名银行和第一共和(hé)银行的后尘(chén)而成为第四家被收购的银行。这家银(yín)行在宾夕(xī)法尼亚、新泽西、纽约设有分行，属于中小型社区银行。

资料来(lái)源：FDIC

2008-2023年美国银行业证券投资收益

这四家银行倒(dào)闭的原因(yīn)相同：利率(lǜ)上升导致债券投资浮亏增大，约五成未投保存款快速逃离。据2021年财务(wù)报表（最后一次向美国(guó)SEC提交的年报），该银行总资产为51亿美元，客户(hù)存款为47亿美元，证(zhèng)券资(zī)产大19亿美元，净收入为2167万美元。按亏损(sǔn)15%计算，该银行证券(quàn)投资浮动亏(kuī)损就(jiù)超过2.5亿美元。

最近几个月，这家银行一直在努力自救，但最终逃脱不了被拍(pāi)卖的(de)命运。高利率持续时间越长(zhǎng)，实力较弱的中小型银行资本压力越大，被收购可养殖业板块拉升立华股份涨超9%能是他们唯(wéi)一的出路。

货币政策难根治通货膨胀，居民消费能力下降

上周五(wǔ)美国商务部经济分析局公布的个人消(xiāo)费成本指数(shù)（PCE）所反映的信息与劳工部早(zǎo)些时候公布的个人消费指数（CPI）趋势完全一致。3月，美国个人核心消费指(zhǐ)数为2.8%，与2月持(chí)平。自去年11月至今，由(yóu)该指数测算的通货膨胀率分(fēn)别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两(liǎng)个指标均显(xiǎn)示同样趋势：反通胀已经进入攻坚阶段。

美国劳工部(bù)的通(tōng)胀报告提供了各类商品与服务价格的变化情况，可以让市场更好地把握通胀形(xíng)势：食品(pǐn)（占指(zhǐ)数权重13.495%，以下相同）价格上涨2.2%，能源（6.748%）上涨(zhǎng)2.2%。其次，剔除能源服务后(hòu)的其他服务业价(jià)格涨声一(yī)片：其他服务（60.953%）上(shàng)涨5.4%，其中租房市场(chǎng)（36.184%）涨(zhǎng)5.4%，延续了2月(yuè)的(de)涨势，交(jiāo)通服务（6.39%）涨了惊(jīng)人的10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周(zhōu)四（4月25日）的国内生产总值统计(jì)数(shù)据清楚地(dì)表明，持续的通货膨胀对经济增长造成了较大(dà)的伤害。美(měi)国(guó)经济增(zēng)长速度(dù)由去(qù)年第四季度的(de)3.4%跌至第一季度的1.6%，几乎被拦腰斩(zhǎn)断(duàn)。究其原因，净(jìng)出口对经济增(zēng)长的贡献为-0.86个百分点，库存水平、汽车消费和汽(qì)油(yóu)及能(néng)源产品消费的贡献分别为(wèi)-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆差成(chéng)为美国GDP增速的减分项，与前(qián)几个季(jì)度相(xiāng)比，今年第一季度美元大幅升值抑(yì)制了出口贸易增长(zhǎng)，在一定程度上国内消费需求刺激了进(jìn)口(kǒu)增(zēng)长。从长期(qī)看，美国(guó)净出口对经济增长的贡献一直(zhí)比较小。

由于地缘政治因素，美国国内能源价格持续上涨，负面影(yǐng)响到汽油及能源产品（减少出行(xíng)）和汽车消费市场（滞销）；食品价格上(shàng)涨抑制了居民的餐(cān)饮住宿消费。

高利率之(zhī)利(lì)剑高悬，经(jīng)济随时会戛然而止

第一季度，美国家庭和企业几乎有(yǒu)一种共(gòng)识(shí)：经济实现了“软着陆”，美联储今年会安排(pái)5-6次减息，市场(chǎng)情绪也非常(cháng)乐观。这种情绪同样感染了美联储决策官(guān)员(yuán)养殖业板块拉升立华股份涨超9%。现在(zài)，美国家庭和企业对今年减息力度已不再抱(bào)过高的希望。毕竟现实很残酷。

据美国证券业及金融市场协会(huì)（SIFMA）统计，第一季度(dù)，美(měi)国债券发行市场较为活跃，发行额为2.45万亿美元，高出去年同期的1.95万亿美(měi)元，其中公司债6246亿美元，远高(gāo)出(chū)去年同期的3468亿美元；股(gǔ)票融资（包括IPO和(hé)增发）为596亿美(měi)元，为近两年来的最高值(zhí)。与前几个(gè)季度相比，今年第一季度企(qǐ)业投资对经济(jì)增长贡献了0.91个百分点。

然而，目(mù)前的利率水平令市场担忧。利率倒挂(guà)现(xiàn)象不能再持(chí)续(xù)下去，其解决方案有二：美联储减息促使短期利率下降；在市场机制(zhì)作用下(xià)，长期利率上升。美国政府(fǔ)和(hé)企业面(miàn)临(lín)着这样(yàng)的困境：高利息成本(běn)提高了美国政府的支出，导致财(cái)政赤字状况恶化；同样大多数企业（特(tè)别是制造业）难以消化过(guò)高的(de)利息成本。

美国政(zhèng)府正遭遇重大债务问题。美(měi)国联邦政府总负债已高(gāo)达34.7万(wàn)亿美元，为弥补赤字，今年美国财政部(bù)还要发行更多的国债。美国十年期国债收益(yì)率已由4月1日的4.317%（收盘价）升至(zhì)26日的(de)4.663%，对政府(fǔ)举债压力可想而知。美联(lián)储(chǔ)没有一个(gè)明(míng)确减息(xī)时间表，海外投资者认购美国(guó)国(guó)债的意愿不强，或要求更高的收益率。

企业融资(zī)也会因高(gāo)利(lì)率而调整发行计划，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小型企业，他们(men)在高利率下艰难挣扎。世界经济前景也不太乐观，正如国际货币基金组织(zhī)所预测的(de)那(nà)样(yàng)，全球(qiú)经济复苏稳定但缓慢，且区域(yù)差(chà)别较大。

第二季度(dù)经济增长(zhǎng)会如何？

本周两件(jiàn)大事值得关注：美联储例(lì)行会议和非农就业报告(gào)。美联储例行会议(yì)难有实质性消息，一般(bān)还是那些套话。据(jù)一些媒体报道(dào)，美国(guó)总统(tǒng)候选(xuǎn)人特朗普(pǔ)和团队最近(jìn)表示，如果他当选(xuǎn)，他首先要炒了美联储主席鲍威尔，并改(gǎi)革美联储利率决策(cè)机制，让总统成(chéng)为理事(shì)会的当(dāng)然成员。可以想象(xiàng)，美联储现在的压力有多大。

市场(chǎng)期盼就业市场开始降温，但是十年期国债市场收益(yì)调(diào)整和经济增长降温会促使(shǐ)企业(yè)认真思考现在的雇佣水平。如果经济持续降温，企业可(kě)能会加速裁员，美联储会启动减息模式。目前通(tōng)胀问题无解，中东冲突和俄(é)乌冲突不解决(jué)，原油和其它大宗商(shāng)品价格上涨势头依然未变，会进一步打击美国国(guó)内消费，第二季(jì)度经济走(zǒu)势(shì)较为关键。

第二季度，美国经(jīng)济增长还(hái)得(dé)看通货(huò)膨胀趋势养殖业板块拉升立华股份涨超9%和(hé)货币政(zhèng)策取向。如(rú)果(guǒ)通货膨胀居高(gāo)不下，利率(lǜ)倒挂继续(xù)通过市场调节，美国个人消费(fèi)必受打击；企业也不敢轻易扩大再生产，一(yī)定会削减资本支出；净出(chū)口贡(gòng)献(xiàn)不会有太大变化；受制于财政赤字，美国联邦政府会约束支出，州和地方政府须承(chéng)担(dān)更大的责任。第二季度的经济运行环境(jìng)可能不如第一季度，经(jīng)济增长能否维持在1.2%-1.5%区间？第二季度关注点应是4月和5月的通胀报告，以及就(jiù)业市场状况。

未经允许不得转载：绿茶通用站群养殖业板块拉升立华股份涨超9%