【半导体新观察】存储类公司业绩回暖卡位AI升级机遇后市供需博弈或加剧

作(zuò)为半导体周期风向标(biāo)，存储行(xíng)业2023年逐渐复苏(sū)，主要存储品种(zhǒng)价格止跌回升(shēng)。A股(gǔ)存储类上市公司业绩印证了这一趋势，近期陆续(xù)披露的年报(bào)显示，2023年第(dì)四季(jì)度相关上(shàng)市(shì)公司(sī)净利润普遍修复甚(shèn)至同比(bǐ)转增，2024年(nián)一季度多家公司扩大增(zēng)势，布局人工智(zhì)能技术升级带来的机遇，并加速构建自主可控产业链。

不过(guò)，证券时报·e公司记者进一步发现，对于存储价格的后市，市场机构普遍乐(lè)观(guān)，上市(shì)公司则保持相对谨慎，甚至担(dān)忧前期存储涨(zhǎng)幅透支了采购动力，后续供需博弈可能越发激烈。

从降价换量到业绩反转

一(yī)位(wèi)深圳市华强北的闪存厂(chǎng)商举(jǔ)起手机屏幕，密(mì)密麻麻罗列了该公司代理的存储品(pǐn)类和型号，且称收到(dào)某国际原厂即将涨价30%的消(xiāo)息(xī)，考(kǎo)虑(lǜ)趁当前价格(gé)加大采购(gòu)量。

去年以来，各大存储晶圆厂努力减产，全球(qiú)存储供应大幅度收(shōu)紧，带动存储晶(jīng)圆价格自2023年三季(jì)度末开始(shǐ)出现明显反弹。据CFM闪(shǎn)存市场报价，2023年四季度NANDFlash（闪存）市场综合价格指数上升42.7%，DRAM（内存）市场综合价格指数上升10.7%。

涨(zhǎng)价显然已经成(chéng)为存储市(shì)场的“活性剂”。不少存储类上市(shì)公司近两年加大了(le)去库存力度，普遍采(cǎi)取降价换市场策略，巩固(gù)市场；随(suí)着(zhe)市场回温和产(chǎn)品升级，相关公司业绩逐步(bù)走出周期“低谷(gǔ)”，甚至龙头公司转向涨价，提升高端产品比(bǐ)例，使得毛(máo)利(lì)率(lǜ)得到修复。

据记(jì)者不完全统(tǒng)计，已披露年报的(de)存储类上市公司中，2023年不到半数(shù)的公司营收同(tóng)比增长，净利润普遍下降(jiàng)，但是从去年第三季度以来，净利润环(huán)比增长的公司逐步增多(duō)；到去年(nián)第四季度，行业(yè)内上市公司的平均盈(yíng)利同比增速转正，实现近四成增长，其中，德明利去年第四季度盈(yíng)利(lì)环(huán)比增长超过(guò)5倍，普冉股份、江波龙均实现环(huán)比大(dà)幅增长。即便在(zài)传统淡季(jì)的一(yī)季度，也(yě)有越来越多(duō)的上市公司实现盈利增长。

存储芯片设计(jì)龙头兆易创新的(de)业绩就经历了(le)“先抑后扬”，去年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比下降约九成，今年一季度归母净利润同比增(zēng)长近四成，实现(xiàn)净利约(yuē)2亿(yì)元。根据第三方机构Web-FeetResearch的数(shù)据(jù)，兆易创新2023年在(zài)SerialNORFlash排名提(tí)升，从行业排(pái)名第三升至行业第二名。

对于存储类产品毛利率环比提升(shēng)，兆易创新表示，一方面是(shì)由于新产品及工艺制程的切换(huàn)，提高(gāo)了产品竞(jìng)争力，加上毛(máo)利率较(jiào)高的产品销售(shòu)比例增加，以及(jí)DRAM产品的价格提升，带动毛利率提升；另一方面，去年公(gōng)司进行了存(cún)货(huò)减值(zhí)计提，今年一季度消费(fèi)类需求(qiú)有所回升，加速了公司库存去化。

江波龙作为A股存储模(mó)组龙头，2023年归母净利润亏损约8亿(yì)元(yuán)，但在去年(nián)第四季度公司开(kāi)始(shǐ)转盈利(lì)；今年一季度实(shí)现净利3.84亿元，同比增长近(jìn)2.4倍。

江波(bō)龙资深副总裁、COO王景阳(yáng)近(jìn)期(qī)接受(shòu)证券时报·e公司记者(zhě)采访时表(biǎo)示，今年(nián)一季度(dù)以来，存储行业形势向好。存(cún)储产(chǎn)品价格上扬，消费(fèi)端的需(xū)求(qiú)复苏，尤其手机市场已经(jīng)供不应求，电脑市场也有所恢复，服(fú)务器市场在去年去库存后迎来新需求。

后市涨价谨慎乐观

当前机构(gòu)对存(cún)储市场普遍乐观。考虑国际存储晶圆原厂(chǎng)在去年(nián)四季度末仍未实现季度盈利，在业(yè)绩压力(lì)的持续影响下，存储晶圆原厂持续拉涨(zhǎng)产品价格的(de)动(dòng)力并未减弱，今(jīn)年半导体存储(chǔ)产品价格仍然有望(wàng)将延续上涨的复(fù)苏趋(qū)势。

业内预计今(jīn)年存储市场将进一(yī)步复苏，手机将实现4%的增长(zhǎng)，PC和服务器将分别实现8%和(hé)4%的增(zēng)长；另(lìng)外，单(dān)机容量增长明显，存储产品迎来价(jià)格甜蜜点。

市场机构TrendForce预计，受供货商库存降低以及减产效应影(yǐng)响，预估(gū)第二季度NANDFlash合约(yuē)价将上涨约13%至18%；考虑去(qù)年第(dì)四季度起(qǐ)供货商(shāng)已大幅度涨价，29日北向资金净买入约109亿元两日加仓超330亿元以及预(yù)期库(kù)存回补动能将(jiāng)逐渐走弱，第二季度DRAM合约价季涨幅将收窄3%至8%。

对存储后市，上市公(gōng)司相对谨慎一些。

王景(jǐng)阳向(xiàng)记者表示，当(dāng)前存储行业从历史罕见(jiàn)的超跌行情(qíng)中逐步(bù)恢复，所以当前持谨慎乐观态度；预计今年(nián)上半年存储行情(qíng)会大(dà)幅(fú)上涨，下半年涨幅则趋于平(píng)稳。

大为股份高管在日前机构调研活动中表达了一定程度的担忧。部分存储产品已经连续几个季度上涨两(liǎng)三成，严重抑制了后续采购(gòu)动力，若实际需求(qiú)不如预期，那么今年二季(jì)度有可能会出现变局(jú)。另一方面(miàn)，市场对于不同类型产品(pǐn)需求存在差异，公司预计今(jīn)年(nián)上(shàng)半年有望看到DRAM和NANDFlash恢复盈亏(kuī)平衡，但供需双方的博弈可能比较激烈。

作为关(guān)键指(zhǐ)标，存(cún)储(chǔ)模组厂商(shāng)去(qù)年趁低价增加备货(huò)，如江波龙去年库存同比增加约五成，超过同期产销量增(zēng)幅。公司高管向记者(zhě)介绍，考虑整体销售规模增长，今年整个库(kù)存将比去年(nián)同期(qī)提升，公司(sī)需要满足核心产业客户的保供要求，而公司主力产品型号比较齐全，能够应对客户的一些小(xiǎo)幅波(bō)动(dòng)，所以风险相对较小(xiǎo)。

德明利去(qù)年库存量同比增加近(jìn)三成，公司称在行业下行(xíng)周期进行战略性备货(huò)。

相比而言，上游设计厂商(shāng)仍普(pǔ)遍去库存。据披露，兆易创新和普冉股份去年存储芯片分(fēn)别同比(bǐ)下降约13%和45%。

去(qù)年，兆易创新推出了股权激励计划，其中设定(dìng)2024年(nián)实现约73亿元营收的考核目(mù)标。公司高管在机构交流时表示，公(gōng)司对达成今年的(de)股权激励考核营收仍有不确定性，毕竟市场需(xū)求(qiú)是反转还是回暖(nuǎn)分歧比较(jiào)大，还(hái)要持续观察。

东芯(xīn)股份各(gè)产品(pǐn)线则有不同的去库存节奏(zòu)，去年DRAM库(kù)存同比下降近三成，而NAND库存翻(fān)倍。

东芯股份高管在最新交流活(huó)动中表示(shì)，随着网(wǎng)通市场的逐步(bù)回暖，以及运营(yíng)商招标需求的增加，进而带动SLCNAND今年的市场表现，另外，公司涉及的中(zhōng)高(gāo)容量NOR的(de)市场趋向好转，公司陆(lù)续推出的NOR新产品也(yě)将逐步进入高可靠性应用领域(yù)，带来更(gèng)多的市场机(jī)会。

相比消费电子市场，应用于汽车的存储产品仍面临高库存压力(lì)。

北京君正高管介绍，当前面向行(xíng)业市场的存货水平偏高(gāo)，行业景气(qì)度还未达到上行阶段(duàn)，公司旗(qí)下存储平台矽成的存货规模(mó)比(bǐ)正常情况高出两三个月。不过，汽车行(xíng)业具有特殊性，正常市场环境下也需要保证一(yī)个(gè)季度左右库存，以保(bǎo)证客户供应链安全。预计(jì)今年存货会慢慢(màn)消化，规模逐渐下降(jiàng)。

卡位人工智能(néng)机遇

生成式人工智(zhì)能(néng)被视为存储市场(chǎng)增长的关键(jiàn)推手，去年AI服务器迅猛增长，各大存储原(yuán)厂加速推(tuī)出更为先进(jìn)的AI存储产(chǎn)品，国内存储类上市公司积极布局存储升级的机遇。

作为A股内存接口芯片龙头(tóu)，澜起科技就受益于AI服务器(qì)需求的快速增长(zhǎng)，业绩大爆发。公司预计今年一季度(dù)实现净利润(rùn)2.1亿(yì)元(yuán)至2.4亿元，较上年同期增长(zhǎng)9.65倍(bèi)至11.17倍。

据介绍，澜起科技PCIeRetimer芯片成(chéng)功(gōng)导入(rù)境内外主流云计算和互联网厂商的AI服务器采购项目，并已开始(shǐ)规(guī)模出货，今年第一季度，公司的PCIeRetimer芯片单季度(dù)出(chū)货量约为15万颗，超过该产品去年全年出货量的1.5倍。另外，澜起科技MRCD/MDB芯片的(de)服务器高带宽内存模组已在境内外主(zhǔ)流云(yún)计算和互联网厂商开始规模试用，今(jīn)年一季度实现相关销售额首次突破2000万元。

作为新一(yī)代技(jì)术标准，英特尔、AMD等主流处理器平台已经开始全面支持DDR5内存，相较 29日北向资金净买入约109亿元两日加仓超330亿元于前一(yī)代DDR4提供显著提升的性能、更高的(de)能效以及更大的容量。目前行业主(zhǔ)流预期是DDR5渗透(tòu)率(lǜ)将在今(jīn)明两年持续(xù)提升，预计今年年中超(chāo)过50%。澜起科技预计，DDR5内存接口芯片将在(zài)未(wèi)来几年持续进行子代迭代，子代迭代有助于维系相关产品的平均销售价格。

针对DDR5内存技术的升(shēng)级机遇，聚辰股份(fèn)与澜起科技(jì)合作开发了配套新(xīn)一代DDR5内存模组的SPD(串行存在检(jiǎn)测)产品，并已在行业主要内存模组厂商中取得大规模应用。随着下游内存模(mó)组厂商库存水位的逐步(bù)改(gǎi)善，以(yǐ)及DDR5内(nèi)存模组渗透率(lǜ)的持续提升(shēng)，自去年(nián)第四季度以来公司SPD产品销量及收入实现较大(dà)幅度环比(bǐ)增长，相关业务回暖趋势明显。

大为股份高(gāo)管介绍(shào)，公司已经(jīng)关注到AI领域的爆(bào)发，去年完成DDR5产(chǎn)品线的方案设计与小批量生产，已向客户送测。

上市公司还瞄上了企业级存储赛道，发力高端存储。德(dé)明利预计今年一季度实现归母(mǔ)净利润1.86亿元至(zhì)2.26亿元，同比增(zēng)长五到六倍。据介绍，公司积极寻(xún)求海外市场的业务机会，进一步拓宽公司产品的市(shì)场覆(fù)盖面。

作(zuò)为存(cún)储行业“新秀”，香农芯创旗(qí)下海普存储(chǔ)已经推出了新款企(qǐ)业级(jí)SSD（固态(tài)硬盘）产品(pǐn)，其固态硬(yìng)盘(pán)HP600系列已经量产销售(shòu)，DDR4内存条在今年第一(yī)季度实现(xiàn)量产销售，预计第二季度DDR5也将进入量产(chǎn)阶段。

海普存储总裁苏(sū)欣在接受证(zhèng)券时报记者采访时表示，随(suí)着DDR5的逐步普及和国内数据中心市场升级，预计企业级存储市场将迎来转型升级新机遇，海普(pǔ)存储希(xī)望凭借(jiè)更高(gāo)性能、更低功耗和定制化的企(qǐ)业(yè)级存储方案，在中国企业级(jí)存储市场取得一席之(zhī)地。

产业链发力自主(zhǔ)可控

伴(bàn)随着(zhe)行业回暖，存储产业链的自主(zhǔ)可控进(jìn)程在加(jiā)速构(gòu)建(jiàn)，近期以模组厂和封(fēng)测厂表现尤为积极。

江波龙董(dǒng)事长蔡华(huá)波指出，随着(zhe)市场竞争(zhēng)加剧，传统存储器厂(chǎng)商通常存在20亿美元营收的天花板；而江波龙在从技术、产品、供应链(liàn)、商业模(mó)式等多个(gè)维度升(shēng)级(jí)，向半导体存储品牌转型，其中就包括巩固自有封测能力。

去年，江(jiāng)波(bō)龙(lóng)分别斥资约2亿美元(yuán)和(hé)1.32亿美元收购巴(bā)西存(cún)储巨(jù)头SMARTModular以(yǐ)及苏州力成，从而形成海内外(wài)产业(yè)互补(bǔ)的(de)高端封装测(cè)试的(de)布局。交割完成后，收购标的分别改名为Zilia和元成苏州(zhōu)，其中，元成苏州定位手机等(děng)智能终端的高端嵌入式存储市场(chǎng)，以及车规级存储产品；Zilia专注行业级客户(hù)市场(chǎng)，并且能享受出(chū)口美国(guó)零关税优惠和地理便捷，提升供应链安(ān)全。

王景阳介绍，在当(dāng)前国际地缘政治(zhì)环境下，江波龙收购是为了补齐生(shēng)产制造(zào)等(děng)环节(jié)的(de)短板，完善产业链条，并更好地向TCM（技术合约(yuē)制造）商业模(mó)式转型。

同(tóng)时，模组厂商(shāng)也在加大国产(chǎn)存储原厂的采购力度(dù)。

德明利介绍，公司从(cóng)2020年11月成为长江存(cún)储（YMTC）Xtacking3DNAND金牌生态合作伙伴，并开(kāi)始批量采购和产品验证，有望尽快实现(xiàn)移动存(cún)储(chǔ)产(chǎn)品(pǐn)从晶圆到闪存(cún)主控(kòng)芯片的100%国产化替代。

兆易创新加大了向关联方长鑫科技的DRAM代工(gōng)采购规模，交易金额从2023年约3.62亿元(yuán)预计提升(shēng)至约8.52亿元。另外，今年3月，兆易创(chuàng)新以15亿元参与长鑫科技增资(zī)，从而持有长鑫科技股权比例从0.95%升至1.88%，进一(yī)步(bù)加强产业链绑定。

兆易创(chuàng)新高管介绍，今年DRAM营(yíng)收目标大幅增长(zhǎng)，主要是产品需求增加叠加单价上涨，以及(jí)经过两年多的产品(pǐn)开发和(hé)工程推进，公司DDR34Gb及2Gb容量产品实现量产(chǎn)并销售，采购代工DRAM产品将(jiāng)增(zēng)加(jiā)。

另一方面，半导体封(fēng)测(cè)上市公司聚焦高性能(néng)封装技(jì)术，积极布局存储市场机遇(yù)。

通(tōng)富微电高管表示，随着国内存储芯片技术的日趋(qū)成熟，公司布局多年的存储器产线已稳(wěn)步进入量产阶段(duàn)，并显著提升了公司在相关领域的市场份额。展望未来，公司将努(nǔ)力争取获得更多存储订单。2024年(nián)，公司营(yíng)收(shōu)目标为252.8亿元，较上一年增长(zhǎng)13.52%。

另外，国内封测龙头长电科技今年(nián)3月(yuè)进行(xíng)重大收购，全资子公司拟斥资6.24亿美元收购西部数据旗下封测厂晟碟半导体（上海(hǎi)）有(yǒu)限公司80%的股权，以扩大公司在存储及运(yùn)算电(diàn)子领域的市场份额，提升智能化制造水平。

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