资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近期A股市场持续波动，对资源周期方向的深度理解成为一些(xiē)基金经理的制胜之道(dào)。从(cóng)持(chí)仓来看，重仓资源周期方向成为今年以(yǐ)来一些基金表现出色的主要原因(yīn)。不少擅长(zhǎng)资源周期方向(xiàng)的(de)基(jī)金经理受(shòu)到(dào)越来越多投资者的关(guān)注，如万家基金叶勇、景顺长城基金邹立(lì)虎、大成基金韩创等(děng)。中国证券报记者梳理多(duō)只重仓资源(yuán)周期方向的绩(jì)优基金一季报，发现“周期旗手”的研判颇有共通之处，有基金经理(lǐ)写下了数千字的“大(dà)作文”，推(tuī)演多个细分领域背后的逻辑。

配置(zhì)思路各有不同

数据显示，截至4月23日，年内收(shōu)益率排名(míng)靠前的主动管(guǎn)理型基金中，多(duō)只基金重仓资源(yuán)周期方向，如景(jǐng)顺长城(chéng)周(zhōu)期优选混(hùn)合A、万家双引(yǐn)擎灵活配置混合(hé)A、广发资源优选股票A、中(zhōng)欧瑞丰灵活配置混(hùn)合（LOF）、永(yǒng)赢股(gǔ)息优选A、华宝资源优选混合A等。

仔细分(fēn)析上(shàng)述基金的一(yī)季报，会发现基金经理们(men)的配置思路(lù)仍有不(bù)同。比如，有(yǒu)的基金经理采取“押注式”策略，将大部分重仓股(gǔ)集中于单一行业。以永赢股息优选为例，截(jié)至一季度末，该(gāi)产品的前十大重仓股中，有八只来自电力行业(yè)。去年四季度末，基金(jīn)经(jīng)理许拓更是将前(qián)十大重仓股全部押注在了电力行业(yè)。与其类似(shì)的还(hái)有(yǒu)万家基金黄海(hǎi)，截至一季(jì)度末，由黄海担纲的万家精选的前十大重仓股中(zhōng)，有(yǒu)八(bā)只来自(zì)煤炭开采行业(yè)。

也有(yǒu)“周期(qī)旗手”的行业布局显得更加分(fēn)散。截至一季度末，叶勇管理(lǐ)的(de)万家双引擎灵活配置混合的重仓股(gǔ)分布在工业金属、石油炼化、煤炭开采、黄金等(děng)领域。中欧(ōu)瑞丰(fēng)灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）还在(zài)一季度(dù)重仓了油气(qì)开采、海运等强周期性行业(yè)。

不少周期(qī)研(yán)究出(chū)身的基金经理在去年下半年便预判到了资源周期方向将迎来(lái)较为强势的行情，加大(dà)了(le)相关配(pèi)置。周期研究员出身的基金经理王凌(líng)霄在(zài)博时(shí)成长精选混合的去年四季(jì)报(bào)表(biǎo)示(shì)：“一旦新一轮海内外库(kù)存周期上行期启动(dòng)，商品价格(gé)可能会出现中(zhōng)枢抬升，与之对应的上游资源品或将迎(yíng)来戴维斯双击。”在最近发布的一季报中，王凌霄表(biǎo)示：“从细分(fēn)行业上，延续了2023年四季度(dù)加仓资源品的操作，2024年全(quán)球资源品修复定价的确定(dìng)性越来越高。”

看好(hǎo)大宗商(shāng)品周期开启

在(zài)对资源周期(qī)行情(qíng)的(de)宏观研判上，中国证券(quàn)报(bào)记者发现，多(duō)位基金经理的分析都有相似之处，普遍提及(jí)海外库存周期见底(dǐ)和预判新一轮大(dà)宗商(shāng)品周期开启。

比如，叶勇在一季报中表示，从宏观择时(shí)角度看，库存周(zhōu)期大概率已经见底，市场底部或已临近，叠(dié)加海外库存周期触底回升，全球需求(qiú)有望转暖。从大风格(gé)周期来看(kàn)，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品(pǐn)周期依然(rán)处(chù)于上行趋(qū)势(shì)通道(dào)中，不同(tóng)类型的大宗商品或先后走出趋(qū)势性上行行情。

“从海外来看(kàn)，预计(jì)经济(jì)软着(zhe)陆概率较高，经济面临较(jiào)为健康的通胀水平和逐步宽松的货币环(huán)境及即将回升的宏观环境，总体(tǐ)外部环(huán)境大概率偏正面。”邹立虎(hǔ)判(pàn)断,“从上游资源品大周期来看，过去20多年，2001年到201生活的常态作文1年出现近10年的(de)上(shàng)升周期，2011年到2020年是接近10年的下行周期，2020年下半(bàn)年起可能是(shì)新的10年上升周期开启。2024年可能是全球制造业进入景气周期和中长期周期共振。”

中欧(ōu)价值回报混合基金的基金生活的常态作文经理蓝小康认为，经济结构更多地转向制造业(yè)使得实物消费具有韧(rèn)性(xìng)。而上游(yóu)矿产的(de)供给面临欠投资、环保、劳动力(lì)等(děng)诸多约束，因此(cǐ)资源品的高价格、相关企业高(gāo)盈利状态(tài)有望长期持续。

展望资源周期新机遇

谈到未来的布局方(fāng)向，叶勇在一季报中表示，有(yǒu)色金属将成为组合的核心配置方向。“铜、铁矿石为代表的工(gōng)业金属面临长期产能释(shì)放不足的问题，此外，开采品位的不断下滑，使得(dé)新增资本开支对于产量增长的贡献效率在下滑，边际(jì)供给成本不断抬升。”叶勇说,“2024年，铜行业原本(běn)供应略宽松的普遍预期目前已被逆转，在坚韧的需求面前，供(gōng)给侧的任(rèn)何突发风险都可(kě)能(néng)导致价格预期(qī)的逆转。现在看来(lái)，铜的供给紧缺阶段可能提前到来(lái)。持续看好铜资(zī)源上市公(gōng)司的机会。铁矿石、铝、铅(qiān)、锌(xīn)等领域也有投资机会待挖掘。”

黄海则表示，在目前宏观环境下(xià)，依然判断低负债、高现金(jīn)流的煤(méi)炭股(gǔ)具备较高(gāo)的安(ān)全(quán)性和(hé)稀缺性(xìng)，国内(nèi)生活的常态作文基建(jiàn)投资企稳回升(shēng)后，库存处于低位(wèi)的国内(nèi)周期资源品将迎来较好的(de)价格向上弹(dàn)性趋势(shì)。

许拓在一季报中对(duì)高配电力行业做(zuò)出(chū)了解释(shì)。他表示，在(zài)电改背(bèi)景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，叠加其仍保(bǎo)持(chí)一定的业绩增长(zhǎng)，当前估值(zhí)水平(píng)偏低。

谈到今年的市场热门话(huà)题——黄(huáng)金走势(shì)，叶勇表(biǎo)示，黄金是对抗(kàng)长期通胀最好的投资品种之一，也是衡量(liàng)信用货币价值(zhí)的“锚”，作为风向标，每轮大宗商品大周期行情中，黄金(jīn)均有优异表现。而在新的百年未有的(de)大变局下，国际(jì)货币体(tǐ)系可能出现动荡，这将推升黄金上涨的高度。

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