半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来(lái)，芝商所（Cboe）波动(dò课余生活作文点评ng)率指数VIX上(shàng)涨近30%，并逼近20关口。上一次(cì)这种情况发生在去年10月，当时(shí)美联储政策担忧及财报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近(jì课余生活作文点评n)7%。

如今，市场可能再次来到临界点。高盛预(yù)计，如果标普500指数(shù)有效跌(diē)破5135点(diǎn)，短期趋势转为负面，对冲基金未来一个月内可能抛售200亿(yì)至420亿(yì)美(měi)元
的(de)美国股票。

看跌(diē)期权买盘来势(shì)汹汹

在不少市场人(rén)士看来，近期VIX的上升(shēng)加上看跌(diē)期权需求(qiú)的增加可能预示着(zhe)持
续近五个月的本轮牛市行情(qíng)危(wēi)在旦夕，回调的(de)风险正在增加。

道琼斯市场数据显示，投资者对(duì)看跌期权的需求进
一步上升，近(jìn)一周Cboe股票看跌看涨(zhǎng)期权比率的(de)10天滚动平均值(zhí)推高至0.661，为今年(nián)以来的最高值(zhí)。野村(cūn)证券衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略师麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升说明资金在看涨期权需求冷却的同时买(mǎi)入看跌期权(quán)。

野(yě)村证券结合(hé)历史数据统计后发现，期权市(shì)场(chǎng)偏度（Skew）从3月份以来的历(lì)史最低水平(píng)急(jí)剧上(shàng)升，处于2000年(nián)的第(dì)26百分(fēn)位。按照麦克艾利奥(ào)特的说法，这通(tōng)常与股票的(de)超额回报率非常低的时期相吻合。

鉴于美(měi)联储降息前景不再明朗，投资者对第二季度的潜(qián)在(zài)波动保持警惕。Ned Davis Research首席全球宏观策(cè)略师卡里什（Joe Kalish）表示(shì)：”市场和美联储终于在预期上达成(chéng)一致，但近期多份
经济报(bào)告(gào)带来了更(gèng)大的压力，如果我们在通胀方面(miàn)看不到更多进展(zhǎn)，市场的震荡(dàng)会更大。”

根据芝加哥商品(pǐn)交易所(suǒ)FedWatch Tool工具定价，6月降息的可能性已经从上月最高接近80%降至20%。与此同时(shí)，全年政策宽松的空间回落至40个基(jī)点左右，意味(wèi)着市场认为美联储年内只能降息一次。

牛津经济研究院高(gāo)级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，美联储依赖数(shù)据的口号可能会迫使其在更长时间内保持(chí)高利率，9月首次降(jiàng)息(xī)的可能性正在(zài)上升。他认为，本(běn)周核心个人消费支出（PCE）表现对美联储(chǔ)来(lái)说很关键，这将取决于劳动力市场和薪资增速的(de)变化。

资(zī)管巨头Apollo Asset Management首席经济学家(jiā)斯洛(luò)克（Torsten Slok）发出警告称，如 果美联(lián)储保持利率不变，美国(guó)经济将在明(míng)年”硬(yìng)着陆”，而美 股也
可能再次(cì)重演2022年的惨烈下跌。斯洛克预计，美联储(chǔ)可能会在(zài)未来(lái)至少一到两个(gè)季度内保持利率不变，以实现让经济降(jiàng)温的目的。

财(cái)报季迎关键时刻

随着美联储进入缄默(mò)期，市场注意(yì)力转向即将(jiāng)到来(lái)的业绩高峰期。标普500指数中(zhōng)的超过150家公司将于本周公布第一(yī)季度业绩。其中包括科(kē)技巨头微软、Meta和谷(gǔ)歌母公(gōng)司Alphabet等。

根据伦交所（LSEG）向第一财(cái)经记(jì)者提供的数据(jù)，分析师预计标普500指数成分股公司第一(yī)季度的总收益将较上年同期增长5.7%，低于2023年第四(sì)季度10.1%的增速。

其(qí)中包括Alphabet等公司(sī)在内的通信服务行业的(de)盈利(lì)预计将比一年前增长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在内的科技行业预计第一季度(dù)将增长20.9%。相比之下，2023年第四季度，通信服务业的收益(yì)增长居前，同比增(zēng)长53.3%，而科技(jì)行业收益增长(zhǎng)24.2%。能源、材料(liào)和医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)行业(yè)预计利润同(tóng)比大幅下降。

资金近期持续离场，去年以来表现不(bù)俗的(de)芯片股重挫引 发担忧情绪。美国银行全球研究首席投资策略师哈特内特（Michael Hartnett）在每(měi)周市场资金流向报告中写道(dào)，近(jìn)两周来美国大盘股基金(jīn)的资(zī)金流出超过(guò)200亿美元，为16个月来的最(zuì)高值。

汇丰银行首席多资产策略师凯(kǎi)特纳（Max Kettner）表示，自年初以来，股票估值随着美债波动性的下降(jiàng)而变化。”现在市场定(dìng)价(jià)已(yǐ)经(jīng)略高于利(lì)率波动所表明的水平(píng)。因此，我们现在不会(huì)对股票进行增持，因为鹰派数据的意外仍(réng)然可能导致股票估值的间歇性下(xià)跌。”

汇丰还建(jiàn)议投资者暂时远离小盘股。因为如果美债收益率(lǜ)再次(cì)上升，其盈(yíng)利势头将面(miàn)临更多挑战，同时浮动利率债务(课余生活作文点评wù)也是风
险。

法兴银行美国股(gǔ)票(piào)策略主管卡布拉（Manish Kabra）在客户报告中提及，目(mù)前美联储是否年内降息成为了市场走(zǒu)向(xiàng)的关键因素，”利率最终(zhōng)会落在哪里，这可能对估值(zhí)很重要。”法兴银行提出(chū)了未来市场下跌的潜在风险(xiǎn)，包括10年期美债收益率回升至5%以上，可能让标普500指数跌至4600点(diǎn)；零售汽油(yóu)价格飙升至每加仑(lún)4美元以上，美联储重启加息。

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