近(jìn)日(rì)，信创ETF和(hé)中证(zhèng)2000ETF频繁发布清(qīng)盘预警。市场仍记得，去年8月7只(zhǐ)信创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产(chǎn)品大多于去年9月(yuè)成立，至今不(bù)过半年时间。

证券时报·券商中国记者发现，这些“快上(shàng)快下”ETF普遍面临两大问题：一(yī)是扎堆(duī)成立(lì)但规模过小，二是指数行情不佳未能体现(xiàn)出投资效应。在这背后，主导(dǎo)ETF格局的头部公(gōng)募持续展开激烈竞争，一旦(dàn)有新指数或新赛道，各公司都不甘落后，都要在第一时间推出ETF，甚至还有公司通过降费等手段持续抢占优势。

事后来看，这(zhè)种“快进快出(chū)”行为相当程度上无视市场需求，通过无效或低效的产品供(gōng)给(gěi)造成了资源(yuán)浪费(fèi)。ETF如何(hé)从粗放转向高质量发(fā)展，是(shì)基金(jīn)公司无法回避的关键(jiàn)问题(tí)。

热门ETF频繁(fán)预警(jǐng)清盘

广发基金近日(rì)公(gōng)告显示，截至(zhì)4月(yuè)22日广发国(guó)证信息技(jì)术创(chuàng)新主题ETF的基金资产净值已(yǐ)连续30个工作日低于5000万元。根据规定，如(rú)果(guǒ)该基金(jīn)连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形的(de)，基金管理人应当及(jí)时通知基金托(tuō)管人，终止基金合(hé)同，并按照约定程序进行清算，不需召(zhào)开基金(jīn)份额持(chí)有人大会进行表决。

广发国证信息技术创新主题ETF成立于2023年9月20日，成
立规模2.87亿元，去年9月28日开始上市交易(yì)，但于2023年11月25日就发出(chū)第一次清盘预警，截至(zhì)今年4月24日一共有过7次清盘预警(jǐng)公告(gào)。截至目前，该基金(jīn)成立以来亏损(sǔn)超过18%，仅近1月亏损就超过了11%。

广发国证信息技术创新主题ETF的案例，是信息(xī)技(jì)术创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预警的(de)一个缩影。去年8月18日，广发、华夏、易方(fāng)达、汇(huì)添富、华宝、国泰 、富国旗下的信创(chuàng)主题(tí)ETF同日申报(bào)，并于(yú)8月26日同日获批。此后，有5只信创主题ETF于9月(yuè)迅速成(chéng)立，规模普遍是2亿元或(huò)3亿元出头(tóu)。截至目(mù)前，5只ETF规模中有4只规(guī)模跌破5000万元，沦为迷你基(jī)金，另外一只规模约为0.58亿元。其(qí)余两只同期获批的ETF，由于错开了扎堆发行（于(yú)2024年2月才启动发售），成立于今年4月，规模目前仍有2亿元或(huò)3亿(yì)元出头。

实际上，在去年(nián)7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公(gōng)募(mù)的中证2000ETF获批。10只产品中有9只产(chǎn)品(pǐn)于去年9月迅速成立，截至目前同样也(yě)有产品在规(guī)模缩水下沦为迷你基金。

截至4月11日，嘉实中证2000ETF已连续30个(gè)工作(zuò)日基金(jīn)资产净值(zhí)低于5000万元。截至目前该基金成立以来亏损超过13%。截至今年一季度(dù)末，国泰中证2000ETF规(guī)模只剩下0.19亿(yì)元，易方达中(zhōng)证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿(yì)元、0.94亿元。

“快进快(kuài)出”造成资源(yuán)浪费

2023年以(yǐ)来(lái)，ETF迎来新一轮发展大潮。在这个 “大年”里，ETF总规模突破2万(wàn)亿，无论是宽(kuān)基ETF还(hái)是细分赛道的主(zhǔ)题ETF，都出现(xiàn)了备受追捧现象。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄而上”赚吆喝。

从券商中国(guó)记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅有半年左右，便沦(lún)为迷(mí)你基金。除了上述列举
的信创主题ETF和中证2000ETF外，这类现象还(hái)存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增强策略ETF等产品中(zhōng)，且基本来(lái)自头部大型公募。

根据同花顺iFinD统计(jì)，截(jié)至4月24日全(quán)市 场940多(duō)只ETF中有308只规模在1亿元(yuán)以(yǐ)下，其中规模不足5000万元的“迷你”基金数量达到了147只(zhǐ)，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷(mí)你”基金中，52只(zhǐ)基金成立于2023年，其中46只基金成
立时间不(bù)足一年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电信(xìn)50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储能电(diàn)池ETF、汽车(chē)零(líng)部 件ETF、财富管理ETF等各色主
题产品(pǐn)。

从 过往迷(mí)你基金情况来看，这(zhè)些迷你ETF最终也会大概率(lǜ)走向清盘，或者是在(zài)基金公司的(de)持续护(hù)盘运(yùn)作下，使得规模勉强维持在5000万元以上。但无(wú)论是何种情况，这(zhè)种“快进(jìn)快出(chū)”行为相(xiāng)当程(chéng)度上无视(shì)市场需求(qiú)，通过(guò)无效或低(dī)效的产品(pǐn)供(gōng)给造成了资源浪费。如(rú)果这种“供需(xū)错配”情况长期(qī)存在，很(hěn)有可能会影响
到市(shì)场有效性。

上(shàng)述ETF普遍面临着两大问题：一是(shì)扎堆成立但规模过小，二是(shì)指数行情不佳(jiā)使(shǐ)得
ETF未能体(tǐ)现出投资(zī)效应。有些产品 规模勉强达到(dào)2亿元门槛(kǎn)，但在上市交易后一旦资金(jīn)流出(chū)，很快就(jiù)触及(jí)到了(le)清盘线。这意(yì)味着(zhe)，同一只指数（即便是容量并(bìng)不算小的指数）ETF依(yī)然会面临(lín)着(zhe)分化现象，这背后所(suǒ)考验的(de)不仅是产品流动性、做市商等，还有基金(jīn)公司的渠道资源等方面(miàn)。

高质量发展要考虑两个问题

进一步看，由于(yú)上述(shù)现象的存在，近段时间以来清盘基金中ETF产品明(míng)显(xiǎn)增加。今(jīn)年以来清盘(pán)的ETF，就有浦银安盛中证沪港深(shēn)科技龙头ETF、浦(pǔ)银安盛中证(zhèng)沪(hù)港深消费龙头(tóu)ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证(zhèng)100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品(pǐn)。

从券商中国记者多方了解情况来看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博(bó)弈缩影。

某头部公募市场人士对券商(shāng)中国记者(zhě)说道，ETF成公 募基金主流趋势已是市场共识(shí)，目前主要格(gé)局由头部公募主导(dǎo)，一旦有
新指数或(huò)新的主(zhǔ)题赛道(dào)，各大头部公募(mù)都不甘(gān)落后(hòu)，都要在第一时间推(tuī)出ETF产品。“每家公(gōng)司算(suàn)的大多是‘自家账’，即发行ETF能完善内部
产品线，但对这种产品的需求到底有多少等问题，则不是(shì)考虑重点。对前面几(jǐ)家ETF大(dà)厂而言，即便发行之后很快清盘(pán)对公司(sī)而言(yán)也没有大(dà)影响。一(yī)来这些ETF成立规模普(pǔ)遍不大，一般是一些机构‘关系资(zī)金(jīn)’；二(èr)来算是(shì)稳住(zhù)了公司在(zài)ETF市场中的格局，不
至于掉队。”

此外记者还了解到，在这种不惜以清盘为代价的竞争中，个(gè)别几家头部公募存在着隐蔽(bì)的“针尖(jiān)对麦芒”心理。某大型公募(mù)内(nèi)部人士对记者称，ETF的重要玩家是(shì)规(guī)模居(jū)前的少数(shù)公司，尤其是排名前一(yī)前二(èr)的(de)公司。这些公司不仅要参与任何一次创新产品发行，还要通过降费等(děng)手段持续抢占优势。

“有两家公募在ETF上的明争暗斗(dòu)特(tè)别激烈，已是业内皆知。其中规(guī)模靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公(gōng)司，今年以来(lái)还(hái)把旗下某些ETF的费(fèi)率从0.5%下降到0.15%。但在我们看来，通过(guò)‘价格战’方式竞(jìng)争，很可能把ETF带到一个恶性循(xún)环阶(jiē)段。ETF本身费(fèi)率就低，且开发系统等运营成
本很高。虽然有
不少(shǎo)基金公司发(fā)力ETF，但不是每家(jiā)公司都能持续‘烧钱’，毕竟只(zhǐ)有(yǒu)极少公司能从(cóng)主动权益或其(qí)他赚(zhuàn)钱(qián)业务中反哺ETF。”上述大型公(gōng)募内部人士称。

还有公募指数投研(yán)人士表示，ETF高质量(liàng)发展，要从更长期角(jiǎo)度(dù)来考虑(lǜ)两个问题：一是ETF跟踪的指(zhǐ)数，是不是政策或未来国家重点支持的方向(xiàng)；二是赛道(dào)未来是否能有足够的成(chéng)长空间。有些赛道即使有政策支(zhī)持(chí)，但市(shì)场对它们未(wèi)来的成长性已没有太多超预期考虑因素，有(yǒu)的未来成长性不确(què)定性偏高，因(yīn)此要(yào)进一步精挑细(xì)选。