算力牛股，连续跌停！

在宣布跨界并购(gòu)“失利”之后，算力(lì)概念牛股高新发展自4月(yuè)18日开始连(lián)获三个跌(diē)停。截至4月19日收盘，高新发(fā)展股价为44.91元/股，相较此前股价(jià)最高点95.70元/股已经腰斩。

当天凌晨，高(gāo)新发展发布(bù)公告，终止收购四(sì)川华鲲振宇智能科技有限责任公司（以下简称“华鲲(kūn)振宇”）70%的股权交易。

截至22日中午(wǔ)收盘，高新发展继续跌停，股价报40.42元(yuán)/股。

据Wind数据梳理，今年以来，已有12家上(shàng)市公司作为竞(jìng)买方的重大重组以失败告终，1家发审会上被否。除了受证券市场环境变化、行业政策影(yǐng)响外，21世纪经济(jì)报道记者梳理发现，跨界重组成(chéng)功率显著降低，借壳上市亦(yì)遭遇严监管(guǎn)。

“当前监(jiān)管的风向是支(zhī)持鼓励产业整合、聚焦主业，跨(kuà)界并购尤其是高溢价跨界并购和重组炒作(zuò)，是监(jiān)管(guǎn)重(zhòng)点关注的领域。近期借壳上市标准也相应提高(gāo)，也(yě)会被从严监管(guǎn)。”一名接近监管人士对记者说道(dào)。

跨界并购失利(lì)

高新发展此次并购失(shī)利，似乎有迹可循。

2023年9月，高新发展披露收购公告，拟收购华鲲振宇的70%股权，而(ér)后者为算(suàn)力产(chǎn)业企业，主要提供基于数据中心(xīn)、人工智能处理器的自主品牌计(jì)算、存储等系列产品的设计、研发、生产、销(xiāo)售及服务。高(gāo)新发展的(de)主(zhǔ)营业务(wù)则(zé)为建筑业和功率半导体。

除了涉及“跨界(jiè)”之外，其交易价格也偏高。

公开资料显示，华(huá)鲲振宇2020年6月(yuè)成立，2021年、2022年、2023年1—9月分别实现营业收入10.86亿(yì)元、34.24亿元、39.49亿元，实现(xiàn)的净利润分别(bié)为0.11亿元、0.43亿元(yuán)、0.47亿元（未审数），业绩波动较大(dà)。

根(gēn)据(jù)收购方案，华鲲振宇100%股权预估值为不超过30亿元。而截至2023年9月30日，华鲲振宇净(jìng)资(zī)产为20632.06万元，按照其100%股权(quán)预估腾讯创10个月最大单日涨幅！公募集体南下，张坤们”超配”港股(gū)值(zhí)30亿元测算，华鲲振宇(yǔ)评估增值率(lǜ)高达1354.05%，对应静态市盈率为69.11，可比公司的静态市盈率32.68，静态(tài)市盈率明显高于可比公司。

此(cǐ)外，华鲲振宇的资产结构也引发质疑(yí)。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约49亿元，资产负(fù)债率为(wèi)96.82%。而2023年6月(yuè)30日，高新发(fā)展的(de)资产负债率为85.47%。这也就意味着，一旦收购完成，将(jiāng)进一步提高上市(shì)公(gōng)司资产负债率，公司将面临资金风险进一(yī)步增加的可能。

这一跨界(jiè)收购(gòu)行(xíng)为(wèi)很(hěn)快引发了深(shēn)交所的关注(zhù)。

深交所去年10月份发布问询函，要求上市(shì)公司回应标的公司自成立开始收入规模大幅上(shàng)升的原因及合(hé)理性、报告期内业绩的真实性；结合标(biāo)的资产经营业务特点(diǎn)、市场可比案例、历史估值情况等，说明交易预估值的合理性等。

不过，尽管此次收购疑点重重，但华鲲振宇的行业特点却让高新发展一举跻(jī)身算力概念股，收获股价“狂飙”。

自(zì)去年9月(yuè)高新(xīn)发展披露收(shōu)购消息，复牌后的2023年10月19日—2023年11月2日连续斩获了11个涨停(tíng)板。另外，在今年算(suàn)力(lì)概(gài)念的热炒效应下，高新发展在2024年(nián)2月6日—3月19日(rì)也迎来一波暴涨，区间累计涨幅达164.02%

值得一提的是，截至4月19日傍晚，高(gāo)新发展经(jīng)历一天跌停后(hòu)，总市值仍高达158.27亿元。

“其实无论交易成功与否，华鲲振宇的成色都支撑不起这么高的涨幅，主要还是炒作情绪作祟。”华南一家资深(shēn)的并购重组从业(yè)人士对记(jì)者(zhě)说道。

联储证券相(xiāng)关负责人分析(xī)指出，从2023年初IPO红绿灯制度的流出到8月份监管明确IPO阶段性收紧，2023年IPO市场困难重重，激(jī)发了投资者对并购重组预期的(de)强化(huà)。中小投资(zī)者本能地认为(wèi)，这些原本IPO的(de)优质资产必然要借道小盘股、绩差股进入(rù)资本市场，小盘股、绩差股在2023年一直成为中小投资者重点关注的对(duì)象(xiàng)，这些股票稍有一点风吹草(cǎo)动(dòng)就会引发中小投资者的热烈追捧。

从严监管借壳上市、跨界并(bìng)购

事(shì)实上，在产业并购(gòu)逐渐占据主流的(de)当下，跨界并(bìng)购本(běn)就容易引发争(zhēng)议。

在高新发展之前(qián)，*ST金时也上(shàng)演了一(yī)场“来(lái)去匆匆”的重组。4月1日晚间，*ST金时宣布经审慎研究后重大(dà)资产重组终止，而(ér)在此一周前，*ST金时刚刚宣布拟通过支付现金的(de)方式购(gòu)买青(qīng)岛展诚科技有限公司（简称(chēng)“青岛展诚”）控股权。

*ST金时的原主营业务为烟标(biāo)等包(bāo)装印刷品的研发、生产和销售，其中烟标业务占到ST金时的九成营收。而青岛展诚(chéng)主(zhǔ)营业务则为集成电路后端设计服务。

今年3月，证监会上(shàng)市公司监管司司长郭(guō)瑞明强调：“我们要从严监管借壳上(shàng)市和盲目跨界并购，坚(jiān)决打击炒壳行为，因为这样才能强化优胜劣汰机制，营造更好的市场生态。”

新“国九条”也强调(diào)，将完善吸收合腾讯创10个月最大单日涨幅！公募集体南下，张坤们”超配”港股并等政策规定，鼓励引(yǐn)导头部公司(sī)立足主业加(jiā)大对产业链上市公司的整合力度。进一步削(xuē)减“壳”资源价值。加(腾讯创10个月最大单日涨幅！公募集体南下，张坤们”超配”港股jiā)强并(bìng)购重组监管，强化主业相关(guān)性，严把注入资产质量关，加(jiā)大对“借壳(ké)上(shàng)市”的(de)监管(guǎn)力度，精准打击各类违规“保壳”行为。

近日，登云股份跨(kuà)界收购速度科技控制权，诺德股份拟以现(xiàn)金方(fāng)式(shì)收购上海旭诺资(zī)产管理有限公司持有的云财(cái)富期货90.2%的股权等跨界收购案(àn)例，均(jūn)受到市场广(guǎng)泛关注。

其中，登云股份拟收购对象曾申报创业板IPO，但(dàn)不到一年便折戟，该公司主要运用3S技(jì)术、大数据、人工智能等技术，为政府、军队及其他企(qǐ)事业单位提供时空大数据(jù)采集、处理、承(chéng)载(zài)、分(fēn)析、应用等全链条服务(wù)。而登云股份则主要从事汽车发(fā)动机进排(pái)气门系列产品的研(yán)发、生产与(yǔ)销售，二(èr)者行业大相径庭。

诺德(dé)股(gǔ)份一案，上交所则要(yào)求其结合(hé)经营(yíng)模式、盈利(lì)模式等，说(shuō)明标的公司与上市公司业务的协同性；说明标的公司净利润(rùn)连续(xù)亏损的原因，是否属于期货行业优秀的企(qǐ)业；结合公司经营(yíng)业绩、未来发(fā)展战略等，说明跨界收购连续亏损(sǔn)标的是否有利于公司产业链(liàn)整合、优化供应链(liàn)，是否有利于增强上市公司盈利能(néng)力和持续经营能力。

此外，借壳上市领(lǐng)域也并不顺(shùn)畅，今(jīn)年以来，山(shān)东华鹏和中毅(yì)达的重组上市均终止。“借壳上市谈(tán)判难度大、审核严、综合成本比(bǐ)IPO还要高，其作为优质资(zī)产(chǎn)上(shàng)市通道的价值日渐消散。”前述并购从业人士对记者说道。

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