财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准音域划分从低到高，人声音域划分数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(z音域划分从低到高，人声音域划分hōu)分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行音域划分从低到高，人声音域划分

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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