来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

　　糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思lt="既不转(zhuǎn)向(xiàng)，也(yě)不刺激——4月政(zhèng)治局会议解读(dú)（海通宏观(guān) 梁(liáng)中华、侯(hóu)欢(huān)）" src="http://get糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思img.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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