申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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