核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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