金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng均码一般是什么码，均码一般是什么码数)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú均码一般是什么码，均码一般是什么码数)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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