财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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