核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(d腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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