申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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