昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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