调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振(zhèn旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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