4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增(zēng)速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低(dī)基数提(tí)振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方面(miàn)，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基(jī)数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格(gé)下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动(d槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐òng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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