近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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