上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅n)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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