近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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