银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú为什么懂手机的人都不用华为)当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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