核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dì起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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