作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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