近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本期公允观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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