作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后粗犷，粗旷和粗犷区别在哪，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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