本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一(yī百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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