大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润表示第一的词语四字，古代表示第一的词语丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的(de)需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(z表示第一的词语四字，古代表示第一的词语uò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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