昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shā中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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