熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了

　　近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了shì)指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.7熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了1亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了