申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归蜡的熔点是多少度母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财蜡的熔点是多少度经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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