上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(d晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军e)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōn晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军g)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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